На Уолл-стрит деньги говорят громче слов. Судя по тому, как крупные нефтяные компании сейчас распределяют средства, они незаметно готовятся к более сложным временам. Обозреватель Bloomberg Хавьер Блас считает, что это правильный подход: нефтяной бизнес цикличен, и снижение цен всегда не за горами. На этот раз оно может быть ещё ближе.

Во многом спад уже наступил — спустя более 150 дней после начала войны с Ираном цена на нефть марки West Texas Intermediate колеблется на уровне около 75 долларов за баррель, что на 35% ниже пика во время конфликта. И хотя конфликт ещё продолжается, всё чаще аналитики видят риск не в том, что цены на нефть снова взлетят до трёхзначных значений, а в том, что они могут опуститься до отметки в 50 долларов за баррель, по крайней мере, на короткий период, в 2027 или 2028 году.

Риторика и практика

Публично руководители нефтяных компаний продолжают предупреждать о риске повышения цен, если Ормузский пролив останется закрытым. И они не ошибаются. Однако о негативных последствиях открытия водного пути говорится мало. Подсказки о том, чего они на самом деле ожидают, можно найти в их отчетах о прибылях и убытках, а ещё лучше — в их балансовых отчетах.

Очевидно, что при желании сектор мог бы позволить себе предоставить инвесторам ещё больше денег в виде выкупа акций или увеличения дивидендов. Период с апреля по июнь был временем бурного роста, с заоблачными ценами на нефть. В совокупности ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies и BP сообщили о чистой прибыли в размере более 47 миллиардов долларов, что более чем на 160% больше, чем годом ранее.

Их свободный денежный поток — показатель, отражающий соотношение генерируемых денежных средств и расходов, — ещё более впечатляет. По данным Bloomberg, пять крупнейших международных нефтяных компаний за второй квартал сгенерировали почти 70 миллиардов долларов, что является рекордным показателем и превысило пик в 60 миллиардов долларов за тот же период 2022 года.

Но вместо того, чтобы вернуть эти огромные доходы, полученные во время войны, акционерам, нефтяные гиганты сосредоточились на погашении долгов и реструктуризации операций.

Например, компания Chevron сократила свою задолженность примерно на 8 миллиардов долларов — это самый большой показатель за квартал за всю историю. Exxon также резко снизила свой долг. BP, которая сокращает расходы после нескольких лет неудачных инвестиций, сообщила сотрудникам, что в ближайшие месяцы отрасль столкнется с «потенциальным переизбытком предложения и снижением цен на нефть и газ». Между тем, Shell и Total сохранили объёмы выкупа акций ниже уровня прошлого года, хотя маржа добычи нефти и переработки сейчас намного выше, чем в середине 2025 года.

Откладывание денег — это также хороший пиар-ход. Президент Дональд Трамп раскритиковал Exxon и Chevron за то, что они «зарабатывают слишком много денег». С политической точки зрения, нефтяные гиганты смогут лучше защититься от подобных нападок, если продемонстрируют, что они осмотрительно сокращают задолженность, чем если бы они объявляли о многомиллиардных выкупах акций и специальных дивидендах.

За вновь обретенную финансовую дисциплину сектор платит свою цену. Из всех крупных компаний только TotalEnergies удалось превзойти показатели основного добываемого ими сырья. С начала года цены на нефть выросли примерно на 32%, в то время как акции большинства крупных энергетических компаний отстают, показав рост на 20-25%. Но сегодняшний встречный ветер может завтра превратиться в попутный.

Ветер перемен

Крупные нефтяные компании наконец-то начали делать то, что у них раньше плохо получалось: действовать контрциклически, откладывая деньги во время подъёма, чтобы потратить их во время спада.

У отрасли по-прежнему мало союзников на Уолл-стрит, и ещё меньше в более экологичных финансовых центрах Европы. В эпоху климатического кризиса компаниям, занимающимся ископаемым топливом, необходимо щедро осыпать акционеров деньгами, чтобы удержать инвесторов — особенно крупных универсальных игроков — и это становится ещё более актуальным, когда цены на сырьевые товары падают.

Откладывая сегодня денежные средства, нефтяные гиганты создают резервы для дальнейшего роста дивидендов и, возможно, даже для выкупа акций, когда цены на энергоносители неизбежно упадут. Это также имеет финансовый смысл: лучше выкупать акции, когда их цена низка — что, несомненно, произойдет, когда цикл изменится, — чем сейчас, когда акции дороги и торгуются вблизи или даже на рекордно высоких уровнях.

Возможно, именно это имела в виду финансовый директор Shell Синеад Горман, когда сказала аналитику с Уолл-стрит, что предпочитает проводить выкуп акций «когда придёт подходящее время» — подход, который, с некоторыми нюансами, повторяли многие другие руководители отрасли во время сезона отчетности.

Если, наконец, крупные нефтяные компании убедят инвесторов в своей способности выплачивать высокие дивиденды на протяжении всего цикла, то, возможно — просто возможно — им удастся вернуть многих акционеров, которые покинули отрасль из-за её менталитета взлетов и падений.